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总企业价值_Total Enterprise Value

什么是总企业价值（TEV）？​

总企业价值（TEV）是一种用于比较债务水平不同公司的估值指标。它不仅包括公司的股权价值，还包括其债务的市场价值，同时减去现金及现金等价物。

TEV被认为是市场资本化的一种更全面的替代指标，通常用来计算收购目标公司的成本。

主要要点​

  • 总企业价值（TEV）是一种用于比较债务水平不同公司的估值指标。
  • TEV的计算公式为：TEV = 市场资本化 + 有息债务 + 优先股 - 现金
  • TEV有助于评估潜在收购目标的价值以及应支付的收购金额。
  • TEV用于推导公司的总体经济价值。

理解总企业价值（TEV）​

一些金融分析师使用市场资本化分析来推导公司价值。市场资本化是通过将当前股价乘以流通在外的总股票数量来计算公司价值。然而，由于公司在财务和资本结构方面常常存在差异，TEV通常被认为是比较债务和股权水平不同公司的更好指标。

TEV是公司的整体经济价值，是经营实体的价值。该经营实体通过普通股、优先股、债务和现金进行融资，因此实体的价值可以通过汇总所有支持业务的融资来源来计算。当公司进行并购时，TEV尤其有用。如果收购公司对某个公司感兴趣，就需要了解目标公司的资产负债表上的债务数额。

收购公司可能需要在收购过程中偿还这些债务。此外，如果收购公司本身有债务，了解目标公司的未偿债务金额就显得尤为关键，因为这可能影响交易的达成。

重要提示： TEV常被视为评估公司的更全面方式，因为它考虑了债务和现金，这对公司的财务健康和价值有重要影响。

计算总企业价值（TEV）​

TEV的计算如下：

  • TEV = 市场资本化 + 债务市场价值 + 优先股 - 现金和现金等价物

市场资本化与公司的总债务相加。优先股也被加上，因为它是一种具有股权和债务特性的混合证券。优先股被视为一种债务，因为它支付股息，并且在收益索赔方面优先于普通股。此外，在收购的情况下，优先股的偿还类似于债务。

与此同时，现金和现金等价物在公式中被减去，因为它们降低了收购公司的成本。现金等价物可能包括短期投资、商业票据、货币市场基金以及到期日为90天或更短的可交易证券。

总企业价值（TEV）与市场资本化​

通常，看似市场资本化相似的两家公司，其TEV可能会有很大不同。

例如，假设一家公司试图将其价值与竞争对手的价值进行比较。设竞争对手的市场资本化为1亿美元，但有5000万美元的债务。这家公司也许有1亿美元的市场资本化，但实际上没有债务，并且手头有1000万美元现金。根据TEV，收购竞争对手的成本将为1.5亿美元，而进行比较的公司成本则为9000万美元。

现在，假设这家公司不是与竞争对手比较，而是希望收购该竞争对手。根据市场资本化的价值，我们可以说收购该公司的价格为1亿美元。

然而，TEV显示收购成本实际上是1.5亿美元，因为除1亿美元市场资本外，还包含5000万美元的债务。重要的是要记住，收购公司同时也在购入目标公司的债务和资产。

提示： TEV在并购中更精确地衡量公司价值，因为它代表了购买公司的实际成本。

使用总企业价值（TEV）来标准化价值​

TEV除了作为比较潜在收购候选者的指标外，还允许公司或金融分析师标准化公司的估值。

许多金融分析师使用市盈率（P/E）来推导公司的价值，这个比率衡量公司股价与每股收益（EPS）之间的关系，超出其市场资本化。然而，公司的P/E比率并不总是提供完整的图景，因为它仅包括市场资本化和公司的利润（或收益）。当一家公司在资产负债表上负债累累而另一家公司资金充裕时，市盈率可能使一家公司看起来比另一家公司昂贵。

金融分析师可以通过将EBITDA（息税折旧摊销前利润）与企业价值进行比较，来标准化公司的估值。企业价值与EBITDA的比率，即EV/EBITDA，使得公众公司的股票价格在投资目的上能更好地进行评估。这是因为计算中包括了市盈率的组成部分，例如利润和市场资本化，以及TEV计算中的所有组成部分，例如总债务。

总企业价值（TEV）告诉我们什么？​

TEV详细划分了一家公司的价值。它比市场资本化更进一步，同时考虑了公司的债务和现金储备。TEV可以被视为收购方为购买公司及其所有索赔所支付的理论总价格。

如何计算总企业价值（TEV）？​

计算TEV的一种方法是：市场资本化 + 总债务 + 优先股 - 现金和现金等价物。这个公式有时还有其他因素，但这些是最常见的。

为什么总企业价值（TEV）中减去现金？​

因为现金可以降低收购公司的成本。假设一家公司希望收购一家价值1亿美元的公司。如果目标公司账面上有2000万美元的现金，那么其实际购买成本将降低至8000万美元，因为收购将获得2000万美元的现金。在其他条件相同的情况下，现金余额越高，TEV越低，反之亦然。

为什么总企业价值（TEV）中加上债务？​

更高的债务会导致TEV上升，因为它代表了任何潜在收购方必须支付的额外成本。

公司可以有负的总企业价值（TEV）吗？​

可以。理论上，如果一家公司拥有的现金超过其市场价值和债务，它可能会有负的TEV，这样的公司对投资者来说可能颇具吸引力。

结论​

总企业价值（TEV）是评估公司的众多有效工具之一，不仅仅用于并购目的。这个指标更好地使投资者能够比较具有不同资本结构的公司，从而更清晰地了解哪个公司可能被市场低估。

参考文献​

[1] Institutional Limited Partners Association. "Total Enterprise Value."